المقال المقال المقال المقال المقال
اختراق عمق السوق !!
عبدالرحمن ناصر الخريف
"عمق السوق" ذلك المصطلح الذي انتشر مؤخرا تعبيرا عن حاجة سوق الأسهم الى زيادة عدد شركاته لزيادة عمق السوق بهدف توجيه سيولة المستثمرين الى شركات استثمارية بدلا من تركزها في أسهم شركات المضاربة! إلا أن الواقع الذي شاهدناه هو طرح شركات معظمها صغيرة بعلاوة إصدار عالية تضخمت أسعارها منذ اليوم الأول لتداولها! ولعل ما حدث في تداول الفخارية يمثل آخر دليل على ذلك، بل إن الأسوأ هو دخول صناديق استثمارية في المضاربة بأسهم الشركات الصغيرة - بعد تخصيص جزء من ذلك الطرح لها - للانضمام للمضاربين والقروبات الذي يعاني منهم السوق حاليا، أي فشلنا حتى الآن في تحقيق الهدف وهو زيادة العمق للسوق!.
ولكن خلال الأسبوع الماضي تم الإعلان عن قرب طرح جزء من أسهم شركة المملكة القابضة وهي شركة ضخمة ومغرية للبعض بسبب نسب نموها وأرباحها العالية، في الوقت التي تضاربت فيه التصاريح والتوقعات في نسبة الطرح وموعده وهل سيكون للشركة القابضة او لبعض شركاتها، وكل ذلك حدث والشائعات تنتشر وتؤثر بالسوق في ظل غياب واضح من الجهة المختصة بإيضاح حقيقة هذا الطرح! فإعلان طرح شركة المملكة قد نقل تخوف المتداولين من طرح مصرف الإنماء الى شركة المملكة!.
وبعيدا عن النسبة التي ستطرح للاكتتاب في شركة المملكة سواء (30%) او (5%) من راس مالها الذي يبلغ حسب آخر ما نشر (93) مليار ريال، فإننا عندما ننشد زيادة العمق للسوق فان الهدف من ذلك هو زيادة فرص الاستثمار للمواطنين وتنويع شركاته لتحويله إلى سوق استثماري بشركات كبرى تحقق التوازن للسوق وتحد من الضغوط التي تحدث حاليا على أسعار جميع الشركات، بسبب التحكم في سعر سهم شركة قيادية مؤثرة على مؤشر السوق، مثل سابك و الاتصالات والكهرباء والراجحي ولا ننسى سامبا! ولذلك فان طرح أسهم شركة المملكة للاكتتاب يجب أن يسبقه إجراء تعديلات أساسية على معادلة احتساب المؤشر، فطرح أسهم شركة المملكة للاكتتاب وإدخالها للسوق في ظل الوضع الحالي للمؤشر، قد يتسبب في اختراق عمق السوق! أي لن ينفع مع السوق مستقبلا إضافة المئات من الشركات الجديدة له لتحقيق الهدف من زيادة العمق، بسبب أن معادلة مؤشر السوق ستعطي القيادة لشركة واحدة وباقي الشركات ستتبع حركة المؤشر خاصة عندما تبتعد الأسهم عن أسعارها الاستثمارية وبالتالي يصبح كامل السوق للمضاربة فقط.
ولعلنا نتذكر ما فعله بالسوق سهم الكهرباء في حال ارتفاعه او انخفاضه بشكل سريع! ولذلك فان كبار المستثمرين بالسوق لا يقتصر اهتمامهم على الاكتتاب الضخم وتوجه السيولة له لاغتنام فرصة الاكتتاب، فالمهم لديهم هو اثر تداول السهم على مسيرة السوق وأسعار شركاتهم مستقبلا، خاصة وان تلك الشركة تنمو سريعا ويتضاعف رأس مالها بفعل التوسع في الاستثمارات والاندماجات! ولذلك سهم شركة المملكة - وهي شركة قابضة ومستثمرة بالسوق - سيصبح الموجه الأساسي للمؤشر بحكم ارتفاع قيمة راس مال الشركة -أربعة أضعاف راس مال شركة سابك تقريبا- وبالتالي عند تحقيق أرباح ضخمة او أخبار ايجابية للشركة وارتفاع سعر السهم فان المؤشر سيرتفع بشكل كبير مما سيؤثر على باقي أسعار الأسهم! ومن الطبيعي أن تظهر حينها لمن لديه المعلومة سياسة ضخ سيولة مؤقتة في شركات أخرى قبيل رفع سعر السهم والخروج من تلك الشركات قبيل عملية جني الأرباح! ومع تكرار ذلك ستبقى سيولة السوق في شركات المضاربة لسهولة التحكم بها من قبل المضاربين ولا نستبعد أن تتسرب سيولة الاستثمارية الهادئة أو تردد البعض في طرح شركاته للاكتتاب العام! ولهذا فان الأمر لا يقتصر فقط على سهم المملكة بل انه عندما يتم طرح جزء من أسهم الشركات الجديدة برؤوس أموال ضخمة سوف يتم التحكم بالسوق عبر التحكم في أسهمها القليلة المتداولة والمؤثرة على مؤشر السوق بتكوينه الحالي! مع عدم إغفال إمكانية بيع المؤسسين لأسهمهم بعد ستة اشهر من تداول أسهم الشركة الجديدة بأسعار متضخمة (فترة التصريف).
وهنا تبرز الحاجة لسرعة تعديل معادلة المؤشر قبل حدوث مشكلة للسوق بسبب ذلك وحينها سنبحث عن حلول سريعة لا تحل أساس المشكلة!. akhoraif@alriyadh.com
06-08-2007
المقال
المواضيع المتشابهه
العرض العادي
